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　　广发证券发布研究报告称，预计周大福（）FY-财年归母净利润分别为、、亿港元，参考可比公司估值，给予FY财年倍PE估值，对应合理价值.港元/股，维持“买入”评级。公司FYH实现收入.亿港元，同比降低.%，其中港澳同比降低.%，内地同比下滑.%；实现归母净利润.亿港元，同比降低.%，主要由于金价大幅波动导致黄金借贷合约产生亏损。另派发中期息每股.港元，拟动用最多亿港元内部资源回购公司股份。

　　广发证券主要观点如下：

　　盈利能力改善，谨慎管理资本开支。

　　FYH公司经调整毛利率为.%，同比提升.pp主要得益于金价大幅提升以及定价类对黄金产品零售值的贡献同比增长一倍至.%。FYH销售及行政开支同比降低.%。综合影响下，主要经营溢利率同比增长pp至.%。

　　金价上涨+一口价占比提升提振平均售价。

　　FYH内地同店销售下滑.%，其中黄金产品下滑.%，镶嵌产品下滑.%。销售下滑幅度小于销量（整体同店销量下滑.%）主要得益于产品平均售价提升，FYH黄金产品同店平均售价同比增长%至港元。

　　展店策略谨慎，香港全新概念店开业。

　　截至年月日，公司共有周大福珠宝终端零售点家，其中内地FYH净关家至家，加盟店比例为%。香港全新概念店开业，传福系列销售约亿港元，品牌转型取得积极进展。

　　公司公布月日至月日经营数据

　　公司零售值同比降低%，其中内地同比降低.%，内地同店同比降低.%。管理层预期下半年销售跌幅将有所收窄，业务基本面逐步改善。

　　风险提示：若宏观经济低迷，对可选消费产生重大不利影响；市场竞争加剧，各品牌加速开店抢夺市场；中小品牌出清速度低于预期。

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　　责任编辑：史丽君